最近鋼材期、現貨價格出現均一定程度的反彈。以上海三級大螺紋鋼價為例，從6月初的1990元/噸漲至2250元/噸。螺紋鋼期貨RB1610合約從1894元/噸漲至2468元/噸，期貨市場從貼水45元/噸回升至158元/噸。是什么原因推動了價格反彈呢？未來鋼價又會向什么方向運行？

　　5月以來，鋼價出現一波快速回落，現貨價格下跌960元/噸，期貨價格下跌了893元/噸。不論是期貨市場還是現貨市場都存在反彈的基礎。一部分現貨企業消耗了既有庫存鋼材之后，在6月份開始補庫。其次，唐山地區為保障中國-中東歐國家會議以及河北經濟貿易洽談會議，從6月14日至19日，對全市鋼鐵企業限產，部分廠家限一個高爐生產，而部分鋼廠則實行全燜爐。國內其他地區一些鋼廠則抓緊時機檢修，鋼材產量確有減少。再次，宏觀貨幣層面，央行為了避免6月末資金緊張，以及英國脫歐給國內市場造成負面影響，向金融市場投放貨。六月份連續兩周在公開市場凈投放貨幣達5800億元。

　　在諸多因素疊加作用之后，現貨價格出現了反彈。對于期貨市場，由于期貨價格貼水需要修復，因此價格反彈更多一些。至7月6日，螺紋鋼期貨價格已經升水158元/噸，具備了生成倉單的價格空間。

　　但是，在這次價格反彈期間，鋼材消耗并未明顯改善。價格反彈的初期，終端工地需求并未跟隨好轉。只是當價格出現明顯地上漲以上之后，終端需求才出現好轉。鋼材市場始終有“買漲不買跌”的傾向。

　　后期鋼價會向何處運行呢？從我國今年的經濟目標來看，全年經濟增速維持在6.7%-6.5%之間的概率偏大。進一步實施需求側刺激的可能性不大。5月份固定資產投資增速下降至9.6%，房地產開發投資增速下降至7.0%，新開工計劃投資增速維持在32%的高位，但施工項目計劃投資額增速回落至7.4%的正常水平。因此未來鋼材需求出現大幅度增加的概率較小。雖然從宏觀數據上，我們暫時看不到需求大幅衰減的跡象，但是鋼鐵企業的訂單嚴重不足的事實，則說明了市場真實的需求并不樂觀。

　　此外，隨著英國脫歐造成的短期震蕩被撫平，已經央行忌憚過量貨幣投放造成的通脹，上周末以來，央行連續四日在公開市場回籠貨幣達6000億元。這一措施可以看出央行實施“穩定的貨幣政策”的決心。即：既不允許市場出現流動性緊張，也不允許出現流動性泛濫。抹平短期市場異常波動是央行政策的出發點。

　　鋼鐵貿易企業和終端工地在經歷了一輪補庫之后，對于高價鋼材資源的興趣也逐漸淡下來。更多的是對低需求下鋼價持續上漲的擔憂。甚至一部分貿易商對鋼價上漲感到難以理解，因為多數貿易商走貨并非順暢到4月份那樣的程度，甚至還不如5月份。因此，對于目前出現的鋼價持續上漲，我們還需謹慎對待。

　　但是，鋼材的供給也在縮減。

　　首先是一部分鋼鐵企業，尤其是民營中小鋼廠，處于長期虧損狀態，確實已經退出鋼鐵行業。國內產能可能已經處于拐點，未來鋼材產量持續上升的基礎已經改變了。

　　其次，各地鋼鐵企業將陸續受到政策調控的影響，產量釋放受限。例如，9月20日G20會議期間，部分華東鋼鐵企業生產將受到限制。華北地區也還會有限產政策推出。

　　此外，近期南方地區降水已經影響到鋼鐵企業的正常生產。例如湖北武鋼，4座高爐因水災休風，另外兩座高爐降壓；其四個煉鋼廠均因水災停產。產量恢復需要較長的時間。

　　在需求衰減，供給減弱的環境下，鋼材價格恐難以立即出現趨勢性變化。我們需要對此有所準備。從現貨需求的角度來看，沒有必要囤積庫存防止漲價。而從生產、貿易的角度來看，也沒有必要對價格過度悲觀。